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三、一朝为壳，终生为壳群兴玩具转型、重组甚至卖壳的背后是业绩的不断下滑。2014-2016年，群兴玩具实现的归属净利润分别约为1486.59万元、1818.64万元和1276.43万元。2017年，群兴玩具出现首亏。2018年2月14日，群兴玩具发布的2017业绩快报显示，2017年，该公司实现归属于上市公司股东的净利润为-2131.8万元，同比下降267.01%。

6月27日，数十名投资者赶到该公司维权，其中一名老年女性投资了1300万元。投资者陈先生说，他以100万元投了一款私募基金，产品收益高达10%以上。该基金管理人为上海郁泰投资管理有限公司（以下简称“郁泰投资”），是阜兴集团旗下的私募基金管理公司。另一名投资者介绍，是高收益吸引她投资的，业务员还声称给予1%的返点。

展望下半年，理论上分析，中美货币政策分化态势的持续，或对人民币汇率造成一定的压力。而美联储进入加息周期，引致美元升值，的确可以达到让全球美元回流美国的目的，进而推动美元指数继续上涨。但现实情况往往可能与理论相去甚远。比如，美联储加息会增加美国联邦政府和民间偿债负担，如果任其发展下去，会形成严重的经济危机。到那时，美元指数就不是上涨而是调头向下，这种可能性无论如何都是存在的。反观中国，今年以来，经济运行内在稳定性协调性增强，转型升级成效突出，新动能茁壮成长，质量效益持续改善，经济迈向高质量发展起步良好。中国物流与采购联合会公布的数据显示，中国6月官方制造业PMI 51.50，官方非制造业PMI 55，官方综合PMI 54.40。这表明中国6月制造业PMI持续在扩张区间运行。展望未来，在制造业领域，由于完备的上下游产业链以及勤劳智慧守纪律的劳动力队伍，中国仍然是最有竞争力的经济体。只要这个根基没有动摇，人民币汇率就不存在大幅度贬值的基础。而且，2018年，中国经济进入开放新时代。6月28日，国家发展改革委、商务部发布了《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2018年版）》，在22个领域推出新一轮开放措施。其中包括金融领域，取消银行业外资股比限制，将证券公司、基金管理公司、期货公司、寿险公司的外资股比限制放宽至51%，2021年取消金融领域所有外资股比限制。同时，中国将进一步发展和完善外汇市场，增加外汇市场深度。坚持“本币优先”，推动人民币跨境使用，推动人民币国际化行稳致远。

经济学界的主流方法是从银行信贷的角度来识别僵尸企业。Caballero、Hoshi和Kashyap三位经济学家在《美国经济学评论》（AER）提出了一种识别僵尸企业的方法，学术界称之为“CHK方法”（Caballero等，2008）。CHK方法认为，如果一个企业为自己的债务所支付的利率非常低，甚至低于市场最低利率，那么这个企业与银行之间的借贷关系就是非正常的，这个企业极有可能是依靠银行贷款才能生存的“僵尸企业”。但CHK方法也不是完美的。一方面，它可能导致“误伤”。一些经营状况良好的大企业往往能够以低于市场平均利率的价格从银行获得优惠贷款，同时政府为了扶持新兴产业，会向一些成长型企业发放低息贷款。另一方面，它可能导致“漏网之鱼”。例如，有些企业虽然看起来实际利率属于正常水平，但实际上其利润并不足以支付贷款利息，全靠向银行“借新贷还旧息”来维持，而CHK方法并不能识别出此类僵尸企业。

贵州多山，兴义更是以万峰成林闻名，是典型的西南喀斯特地貌。土地革命战争时期，隶属左右江革命根据地，后来长时间陷于“老少边穷”发展困境。这几年搞起旅游业，城市才快速发展起来。很快，一辆八座黑色奔驰商务车接上我。司机是杨鹏的秘书，叫文成，一个人高马大的93年小伙，说话带有一点贵州当地口音，一路上向我介绍兴义这几年的变化。

四、如何治理僵尸企业僵尸企业的存在，不仅占用了大量的生产要素和金融资源，而且对正常企业存在挤出效应。例如，由于僵尸企业得到了银行信贷补贴，所以它的生产成本更低，产品价格也可以更低，这对正常企业形成了恶性竞争。另外，僵尸企业雇佣了大量劳动力，也会提高本地区本行业的工资水平，这对正常企业也是负面冲击。既然僵尸企业导致了逆向淘汰和资源错配，那么如何治理已有的僵尸企业呢？